熊市套利在币圈通常指期货跨期套利中的卖近买远，核心不是单纯押注比特币或其他加密资产下跌，而是利用不同到期月份合约之间的价差变化获利。交易者卖出较近到期的合约，同时买入较远到期的合约，期待两者价差收窄。即使市场整体上涨，只要近月合约涨幅弱于远月合约，组合仍可能产生收益；反过来，方向判断正确但价差持续扩大，也可能出现亏损。
举个更直观的例子，某交易者以6.2万美元卖出一张近月BTC期货，同时以6万美元买入一张远月BTC期货，初始价差为2000美元。随后近月合约跌至5.7万美元，远月合约跌至5.6万美元，价差缩小到1000美元，近月空单获得5000美元的价格收益，远月多单亏损4000美元，扣除手续费后，组合仍可能留下约1000美元的价差收益。真正需要盯住的不是BTC涨跌，而是近月价格减去远月价格的变化。
熊市套利之所以带有熊市色彩，是因为市场悲观、需求走弱或远期预期偏弱时，近月与远月合约的相对表现可能出现变化，卖近买远更容易捕捉价差收敛。这个名称并不意味着行情必须处在长期熊市，也不代表策略天然低风险。期货价格会受到资金成本、持仓情绪、交割预期和流动性影响，价差走势有时会与现货趋势完全不同。传统期货交易中，该策略本质上属于跨期套利，重点就是不同月份合约之间的相对定价。
放到加密市场，熊市套利更常见于季度交割合约、月度交割合约等具有明确到期日的产品。币圈大量交易的是永续合约，它没有固定交割月份，严格意义上并不属于传统跨期套利，但交易者也会将永续合约与交割合约组合起来，观察基差和资金费率变化。此时除了价差，还要计算资金费、手续费、滑点、借币成本以及不同交易所之间的价格偏差。名义价差看起来有几百美元，不代表扣除全部交易成本后仍然可观。
这类策略最容易被低估的风险，是价差可能继续扩大。近月空单和远月多单虽然方向相反，却无法完全抵消保证金占用、强平线和流动性风险；行情剧烈波动时，一条腿先被强平，另一条腿来不及平仓，组合就会从相对稳健变成单边暴露。实际操作中，仓位比例、合约面值、到期时间、资金费率和退出条件都要提前设定。熊市套利更像是在管理价差，而不是寻找一个稳赚的熊市按钮。
