USDT价格出现折价下跌，核心是二级市场供需失衡、发行方储备信任承压、全球监管政策收紧以及加密市场整体流动性收缩多重因素共同作用的结果，短期价格偏离1美元锚定，是币圈稳定币交易里十分常见的市场现象。稳定币的定价并非完全刚性，场外交易、链上转账、机构资金进出都会直接改变市场买卖盘力量，一旦卖出意愿大幅高于买入需求，USDT就会出现明显降价。
市场供需关系是造成USDT降价最直接的底层原因。熊市行情之下，大量加密投资者会选择卖出手中代币兑换USDT，后续又想要将USDT变现为法定货币离场，大量持有者集中抛售USDT会让市场卖盘持续增多。与此同时加密市场交易活跃度走低，投资者进场买入加密资产的需求下降，对于USDT作为交易媒介的需求量同步萎缩，供大于求的格局就会压低USDT的二级市场报价。链上数据可以直观体现这一变化，中心化交易所内USDT持仓规模持续走高，但整体交易成交量不断下滑，多余的代币没有足够的承接资金，折价的情况就会持续扩大。不同公链网络的流动性差异也会放大价格波动，TRC‑20版本的USDT流通体量占据市场过半份额，一旦出现网络拥堵、转账确认延迟，用户无法快速完成USDT划转，只能在场外接受更低的价格成交，进一步拉低整体市场报价。
市场对Tether储备资产的信任顾虑，是USDT价格下行的重要推手。USDT的价值依托发行方持有的美元类资产背书，尽管Tether定期公布储备资产报告，但其资产构成中包含不少商业票据、短期债券以及少量加密资产，部分非标资产存在一定的流动性风险。评级机构曾对Tether的资产结构给出偏谨慎的评价，不少投资者会担忧极端行情下发行方无法足额完成1:1的兑付。每当加密行业出现黑天鹅事件，比如过往算法稳定币崩盘、头部交易所出现兑付问题时，市场恐慌情绪会快速传导至USDT，大量持有者出于避险心态抛售代币，恐慌性抛盘会快速推动USDT价格下跌。Tether大额的代币增发与资金回笼操作，也会扰动市场预期，当发行方短期释放大量USDT流通份额，市场承接能力跟不上，价格就会出现短期回落。
全球各国加密监管政策的收紧，从外部层面压制了USDT的流通需求，加剧了价格折价。欧洲加密资产监管法案落地之后，大量合规交易平台开始限制非合规稳定币的交易，机构资金逐步转向监管更透明的合规稳定币，USDT在欧美机构市场的份额出现持续流失。国内监管层持续打击虚拟货币相关交易、跨境资金违规流动，场外OTC交易渠道的流动性大幅收缩，不少场外商家缩减交易额度，普通投资者想要卖出USDT可选择的渠道变少，为了快速成交只能主动压低报价，这也是境内场外USDT长期出现负溢价的关键原因。监管层面的不确定性会让整个市场的交易情绪趋于保守，长期资金不愿进场配置USDT，买卖盘的失衡很难快速得到修复。
美元宏观流动性环境也会间接影响USDT的价格走势。美联储的货币政策变动会改变美元指数的强弱，当美元整体流动性宽松、市场美元资金充足时，套利资金可以顺畅完成USDT与美元的兑换，快速抹平USDT的价格偏差。而在美元加息、市场整体资金收紧的阶段，传统金融渠道的兑换通道效率下降，大额USDT赎回流程变慢，套利机制失效，二级市场的价格偏离很难被快速修复。加密市场整体资金外流的大环境下，稳定币也无法独善其身，大量资金从加密市场撤出回到传统金融市场，USDT的市场流通量过剩，价格自然会持续走低。
